La atípica propuesta para eludir el pronunciamiento de los tribunales en el ‘Caso Zubiaurre’ hecha pública por Iñaki Badiola nos acerca a una realidad novedosa de la que en pocas ocasiones hemos podido escuchar en lo que a la Real Sociedad se refiere.

Se trata de las operaciones financieras que forman parte del día a día de las empresas pero que quedan generalmente alejadas (demasiado para nuestro entender) de la actualidad y del debate en torno a los equipos de fútbol. El nuestro no ha sido una excepción a esta realidad hasta ahora, por lo que aprovecharemos la ocasión para tratar de arrojar algo de luz sobre este tipo de operaciones.

La propuesta hecha al Athletic es doblemente novedosa tanto por la forma en que se pretende implicar al equipo vizcaíno en el pago de su ‘deuda’ como por la idea de negociar con una entidad financiera la disposición inmediata de una cantidad equivalente al valor que a día de hoy tendría esa serie de ingresos que se alargarían durante los cien años que dure el acuerdo.

No nos alargaremos en la propuesta hecha al Athletic puesto que dentro de nuestro interés se encuentra no el analizar la misma sino el posible acuerdo con la entidad financiera para el adelanto del dinero, pero creemos conveniente recordar los términos:
- Una cuantía fija de más de 5 millones de €.
- Los derechos íntegros de televisión y taquilla de un partido amistoso en Anoeta anualmente durante los próximos 100 años.
- La compartición de los derechos de TV y taquilla de un partido amistoso a celebrar en San Mamés anualmente durante los próximos 100 años.

Para la segunda parte de la operación, la de cobro a día de hoy de la cantidad equivalente a ese flujo de ingresos futuro, el Consejo de Administración de la Real pretende ‘Titulizar’ esos ingresos. En palabras del Presidente:

“...Cuando tienes un derecho sobre algo futuro lo puedes traer a valor presente y obtener, en determinados bancos, un valor monetario ahora, en el presente.”

Lo cual es perfectamente posible siempre y cuando la entidad financiera acepte ciertos supuestos que se le plantean. Retomando las palabras de Badiola:

“...eso hemos hecho nosotros: analizamos la oportunidad de cuánto nos supondrían 100 años de derechos de taquilla y derechos televisivos", y eso, junto con "una cuantía que debería darnos el Athletic de Bilbao", superior a los 5 millones de euros ya estipulados por las dos sentencias previas existentes, "nos sale mucho más rentable que esperar a los 33 millones.”

La parte resaltada en negrita es la que tiene miga aquí. Analizar dicha oportunidad supone estimar algunos parámetros como son:
- El valor de los derechos televisivos y su posible cambio a lo largo del tiempo.
- El número de espectadores que acudirán a ambos partidos durante los cien años, sin contar si los precios de las entradas son diferentes según edad o por otros factores.
- El precio de dicha entrada y el previsible aumento por efecto de la inflación durante los 100 años.
- El riesgo que para la entidad financiera supondría el aceptar adelantar cierta cantidad a cambio de obtener los derechos por los conceptos que se plantean. Esto, en la práctica, supone definir un tipo de interés de “coste de oportunidad”. Es decir: si en vez de invertir en la propuesta de la Real, el banco invirtiese en algo con igual nivel de riesgo, qué tipo de interés obtendría. Esta cifra es necesaria a la hora de calcular la cantidad a pagar por dicha inversión.

Sin intención de cubrir todos los detalles, lo planteado muestra a las claras lo complejo de dicho cálculo. Hablamos de suposiciones y estimaciones que dependen mucho de la interpretación de cada uno, especialmente por la cantidad de años de la que hablamos. Negociar esos términos con cualquiera debe ser una tarea muy ardua.

En un próximo artículo, trataremos de estimar las cantidades que pueden formar parte de la operación y calcularemos la cantidad que podría obtenerse si la titulización se lleva adelante en esos términos.

El activo de una empresa es el patrimonio que tiene. Este patrimonio es el lugar en donde se encuentran invertidos el dinero de los fondos propios aportados por los accionistas, y el dinero procedente de las deudas que tiene la entidad. Si la empresa un determinado año tiene pérdidas, es decir, un resultado negativo donde los gastos superan a los ingresos del ejercicio, esas pérdidas van al pasivo, representando una disminución del valor de las acciones de los socios, y por tanto descapitalizando la empresa.

En la Real Sociedad durante los últimos años ha habido la mala costumbre de gastar mucho más de lo que se podía ingresar, debido a la pésima gestión de los administradores que no han sabido equilibrar el presupuesto. Por ello, año tras año hemos intentado cuadrar las cuentas a martillazos mediante ingresos extraordinarios. Subvenciones de la Diputación (regalos procedentes de dinero público), ventas de jugadores (Xabi Alonso, Garrido y otros), caso Zubiaurre, ampliación de capital, etcétera. Este déficit estructural es tan importante que además de conseguir estos ingresos atípicos hemos tenido que pedir préstamos a bancos y otras empresas para poder hacer frente a las obligaciones de pago a corto plazo con jugadores, equipos, y otros acreedores y proveedores.

Por todo ello ahora nos encontramos en una situación límite para la Real, ya que estando en segunda división con una previsión de gastos muy superior a la de ingresos, con unas deudas a corto plazo importantísimas que hay que pagar, ya no nos queda la posibilidad de otra chapuza improvisada que nos pueda ayudar a cuadrar el presupuesto. Ahh sí! La señora ex-presidenta el día de su despedida, nos propuso vender parte de Zubieta, jugadores, la tienda de la Real y parte de los derechos de jugadores de la cantera para maquillar las cuentas anuales y así tener un déficit menor de los 12,7 millones de euros previstos, que siguiendo en segunda división nos llevarían a la quiebra y consiguiente suspensión de pagos, ya que los fondos propios de la Real son de unos 6 millones de euros. La propuesta de este consejo de descapitalizar el club para asumir las obligaciones de pago a corto plazo no puede recibir otro calificativo que el de disparate. Y en el hipotético caso de que esta propuesta de ventas del actual consejo se cumpliera consiguiendo alcanzar unos ingresos extraordinarios de 12,7 millones (es más probable que la Real gane la Copa del Rey la próxima temporada), me puede decir alguien qué vamos a vender el año que viene para cuandrar las cuentas? ¿Y con qué patrimonio pretendemos sujetar los fondos propios y las deudas si vendemos nuestro inmovilizado?

Por otra parte, según el activo, a 30 de Junio de 2007 la Real Sociedad ha pagado por los jugadores que en ese momento están en la plantilla 19.330.519€ (inmovilizado inmaterial deportivo) Estos jugadores son: Juanito que costó en torno a 1 millón , Cifuentes 500.000, (jugadores que a 30 de Junio seguian perteneciendo a la Real), Rivas 3 millones, Skoubo 2 millones, Stevanovic ¿1 millon?, Garitano 500.000, Claudio Bravo 2 millones y Víctor López ¿1 millón? Vaughan aún no era jugador de la Real por tanto no entra en el balance. Estas son cifras aproximadas, que suman un total de 11.000.000€, que quedan muy lejos de los más de 19 millones que nos muestra el balance. ¿Porqué hay una diferencia tan grande entre mi estimación y el dato del balance? ¿Acaso difieren mucho mis estimaciones de los valores reales pagados en dichas operaciones de compra de jugadores? También encontramos como otras inmovilizaciones inmateriales un importe por 1.203.981€ y un valor actual despues de amortizaciones de 465.569€. Resulta curioso, ¿qué otro inmovilizado inmaterial puede haber aparte de los jugadores de la Real? Cabe destacar que no es posible considerar a los jugadores de la cantera (contratados sin tener que pagar transfer) como inmovilizado inmaterial, de la misma manera que ninguna empresa puede considerar a sus empleados como inmovilizado inmaterial, de acuerdo a las normas contables. Asimismo, en el apartado de deudores varios encontramos un importe de 7 millones de euros a corto plazo que tampoco queda nada claro. Estaría bien saber quienes nos deben una suma total tan significativa. La verdad es que este balance y estos presupuestos huelen mal, y el hecho de que el consejo de administración muestre una posición tan contraria a la posible entrada de Iñaki Badiola con su grupo chino (quienes llevarían a cabo una auditoría externa que mostrara la situación económica real de la Real Sociedad), incrementa las sospechas de que este balance no refleja la situación real de la entidad. Esos 18 millones de deuda neta de los que nos han hablado parecen quedarse bastante cortos.

Tal y como dijo el sabado el presidente Juan Larzabal en su entrevista concedida a DV, "por sus hechos los conocereis".